Bugünkü günlük bültenimizin ana gündemi TCMB Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısından çıkacak kararlar olacak. Aslında bugün haftalık b...
Bugünkü günlük bültenimizin ana gündemi TCMB Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısından çıkacak kararlar olacak. Aslında bugün haftalık bültende söylediklerimizi büyük oranda tekrar etmiş olacağız. Pazartesi günü bu hafta için iki önemli gündem olduğunu belirtmiştik. Bunlardan ilki ABD’de Fed Başkanı Bernanke’nin yapacağı sunumlar, diğeri de TCMB’nin açıklayacağı faiz kararıydı. Biz her iki merkez bankasından çıkacak açıklamalar için beklentimizin düşük olduğunu, Fed tarafından parasal genişleme konusunda net bir mesaj çıkma ihtimalinin çok düşük olduğunu vurgulamıştık. Bernanke’den gelen açıklamalar ilk tahminimizi doğrulayacak nitelikteydi.
Fed’in tonlamasında değişim yok
Önceki gün ve dün Fed Başkanı iki sunum gerçekleştirdi. Her iki sunumda da Bernanke ABD ekonomisindeki zayıflıklara dikkat çekti ve özellikle istihdam piyasasındaki kaydedilen gelişmenin endişe verici nitelikte zayıf seyrettiğini ifade etti. Fed’in ekonomiyi canlandırmak için yeni adımlar atmaya hazır olduğunu belirtmesine rağmen, yeni bir parasal genişleme ifadesini kullanmaması ve atılacak olası adımlar hakkında bir tarih vermemesi piyasaları çok da memnun etmedi. İlginç olan salı günü bu açıklamalar piyasaları rahatsız ederken, çarşamba günü yaptığı aynı açıklamalar daha olumlu algılandı. Bu durum beklentiler bitse dahi piyasaların olumlu tarafı görmeye devam etmek istediğinin bir göstergesi olabilir. Bu nedenle yurtdışında ya olumsuz veriler fiyatlara girene ya da olumlu verilerde enformasyon-formasyon uyumsuzluğu görene, yani endekslerin olumlu haberlere tepki veremediği görülene kadar düzeltmeden bahsetmek erken olacaktır.
Petrol fiyatları yeniden yükselişte
TCMB’ye gelince aslında bugün söyleyeceklerimizin hepsini hafta başında dile getirmiştik. Hafta başından sonra görüşlerimizi değiştirecek bir gelişme olmadı. Hatta bizim görüşümüzü destekleyebilecek bazı gelişmeler de vardı. Bunlardan ilki petrol fiyatlarının yeniden yükselişe geçmiş olması. Haziran sonunda 88 dolara kadar inen Brent petrol şuan 106 dolar civarında. Petrol fiyatlarındaki bu artış enflasyon ve cari açık için olumsuz bir gösterge. Bunun yanında dün yurtiçinde piyasalarda günün son bölümünde oluşan görünüm de ilginçti. Bir süredir faiz indirimi fiyatlayan İMKB dün yurtdışındaki olumlu havaya rağmen yukarı gitmekte zorlandı. Bu da faiz indirimi beklentilerin azaldığının bir işareti olabilir. Dolar/TL kurundaki harekette de bir faiz indiriminden ziyade dolar endeksindekine benzer bir hareketler izliyoruz. Bu da faiz indirimi beklentisinin çok güçlü olmadığının bir işareti olabilir.
Politika faizlerinde indirim beklemiyoruz
Bundan sonraki kısımda hafta başında yazdığımız yorumun TCMB ile ilgili kısmını bulacaksınız. Görüşlerimizi değiştirecek bir gelişme olmaması nedeniyle bu bölümü aynen paylaşıyoruz.
“Bugün TCMB Para Politikası Kurulu (PPK) toplantısından çıkacak faiz kararını bekliyor olacağız. Son dönemde gelişmekte olana bazı ülkelerde gelen faiz indirimleri TCMB’nin de bu yönde bir adım atabileceği beklentisi doğurdu. Yılsonuna kadar Türkiye’nin notunun artacağı ve yatırım yapılabilir seviyeye çıkacağı beklentisinin yanında faiz indirimi beklentisinin de İMKB’nin pozitif ayrışmasında önemli bir etken olduğunu düşünüyoruz. Makro verilerde sağlanan iyileşme, özellikle de yumuşak iniş senaryosunun gerçekleştiğine dair görüşler, cari açıktaki düşüş eğilimi ve enflasyondaki hızlı düşüş TCMB’nin büyümeye destek vermek için faiz indirimi yapabileceği yorumlarına neden oluyor. Bu konuda bizim görüşümüz TCMB’nin politika faizlerinde (haftalık faizler) herhangi bir değişiklik yapmayacağı yönünde. Bunun nedenine gelince, henüz küresel piyasalarda istikrar sağlanamamış durumda ve risk iştahı hala çok düşük seviyelerde seyrediyor. Türkiye’ye dair pozitif beklentiler sermaye girişini desteklese de faizlerdeki yeni bir düşüş sermaye girişini hızlı bir şekilde düşürebilir. Ayrıca sağlanan iyileşmeler özellikle cari işlemler açığında henüz istenilen düzeyde değil. Olası bir dış şokun kurlarda neden olacağı artış ya da sancılı bir süreç geçiren Ortadoğu kaynaklı bir petrol şoku da enflasyonda sağlanan kazanımların bir bölümünü geri alabilir. Bu nedenle TCMB’nin verilerde istikrar sağlanana kadar şu anki duruşunu devam ettireceğini düşünüyoruz.
Düşük ihtimal de olsa faiz koridoru daraltılabilir
TCMB’nin politika faizlerinde bir değişikliğe gitmesini beklemezken, TCMB gecelik faizlerde borçlanma faizini %5’te tutarak ve borç verme faiz oranında da bir miktar indirim yaparak faiz koridorunu daraltabilir. TCMB’nin son kararında borç verme faiz oranı %11,5’te sabit tutulmuştu. Bu yönde bir karar alınacak olursa piyasada sınırlı bir iyimserlik oluşturabilir. Eğer borç verme faiz oranındaki bu indirim çok düşük bir ihtimal vermekle birlikte 100 baz puanın üzerinde olursa başta bankalar üzerinde olmak üzere olumlu etki İMKB’de daha kalıcı olabilir. Geç likidite penceresi faiz oranlarında ise Bankalar Arası Para Piyasası’nda saat: 16:00-17:00 arasında uygulanan ve %14,5 olan Merkez Bankası borç verme faizinde yapılacak bir indirim etkisi ise çok daha sınırlı olacaktır. Özetle TCMB’den bu hafta piyasaların dinamiğini değiştirecek bir hamle beklemiyoruz. Buna karşın faizlerde son birkaç haftada yaşanan düşüşün ardından TCMB’den faiz indirimi gelmemesi faizlerde bir miktar yukarı yönlü tepkiye neden olabilir. Geçtiğimiz hafta %7,90 seviyesine kadar gerileyen aktif tahvilde faizler bu hafta %8,30 civarında dengelenebilir. TCMB beklendiğimiz gibi faizlerde bir indirime gitmeyecek olursa, bu karar İMKB tarafında bir miktar düzeltmeye neden olabilir.
Üzeyir DOĞAN / Araştırma MüdürüMARBAŞ Menkul Değerler
uzeyir.dogan@marbasmenkul.com.tr
COMMENTS